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【Avantree】Bike-B自行車防潑水手機包

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利率、物價及匯率是總體經濟重要三劍客，三率可謂牽一髮而動全身。2008年全球金融海嘯，美聯準會（Fed）實施量化寬鬆政策（QE），聯邦基金利率目標區降至0％-0.25％，目的在提振投資、挹注市場的流動性，最終促進經濟成長。歐洲央行（ECB）及日本央行（JCB）也不約而同實施QE、中國大陸人行則採多次的降息、降準的貨幣政策，台灣央行亦降息以對。隨著QE奏效、美國經濟持續復甦、就業改善，但物價也隨之上漲。Fed宣布QE於2014年10月底退場，並於隔年底啟動升息一碼（0.25％），這也是美國近十年來第一次升息，正式宣告零利率時代結束。2016年底升息一碼、2017年升息三次，基準利率目標區已升至1.25％-1.5％之間，市場預期2018年可能還會升息二至三次；除了升息，Fed更啟動縮表，這些舉措也意謂緊縮貨幣政策山雨欲來。



許多國家已跟著Fed腳步升息，如南韓趕在Fed宣布升息前，即於2017年11月底升息1碼，也是近六年來首度升息；而大陸人行則在Fed之後，將7天和28天的商業銀行貼現率分別提高了5個基點至2.5％和2.8％。香港金融管理局則於12月14日宣布將利率上調了25個基點至1.75％；然而，我國央行則暗兵不動。筆者以為，台灣雖處「低成長、低通膨、低利率」的「金髮經濟, Goldilocks Economy」，著實存在不少隱憂，值得審視。

其一，低利率仍無法提振投資、帶動消費：

理論上，投資是利率的函數，利率愈低，投資則會增加；但觀察這幾年，台灣無論公營投資、政府投資、民間投資的增長均無以為繼；外資對台灣的直接投資，近3年每季都低於10億美元。民間消費近年來雖有成長，惟力道仍偏弱。而令人憂心的是，台灣少子化及人口結構老化問題嚴重、人口紅利將逐漸消失；兩岸關係生變，陸客來台觀光人數銳減，難以維繫消費動能。而台灣實質薪資倒退18年，加上高房價以及年金改革讓民眾可支配所得難以成長，消費更顯保守。另一方面，央行的資料亦顯示，2017Q3本國銀行存款加權平均利率仍續跌至0.56％，再創歷史新低；特別是，本國銀行存款餘額在10月底達31兆8千多萬台幣，也再創新高；意謂低利率並不影響台灣民眾存錢的習慣。足見，低利率環境下，投資及消費並無法提振，經濟亦難有所增長。

其二，低利率造成資金長期淨外流：

持平而言，造成資金外流因素不一而足，但低利率造成的國際間利差難辭其咎。據央行於2017Q2的國際收支統計，金融帳淨流出145.8億美元，連續28季淨流出，續創史上最長淨流出紀錄；合計28季累計淨流出3,175.5億美元（約台幣9.67兆元，可建造21條台灣高鐵，或166棟台北101大樓）。金融帳包括直接投資、證券投資及其他投資。雖央行屢次強調，「經常帳順差國家，金融帳淨資產增加或淨流出是普遍的現象」，但長期持續淨外流是好事嗎？

其三，長期低利率助長房地產價格上漲：

君不見，北市及新北市房價在30年來分別漲了10.94倍及8.52倍；近17年則分別漲了122％及152％；又2016年，全國平均房價所得比（平均房價除以平均年所得）已到9.35倍。其中，台北市高達15.47倍、而新北市為12.7倍，低利率房貸難道不是幫凶？

或許央行認為近幾年的通膨率都遠低於2％，未達升息目標；但通縮豈非低利率而緊縮消費所致？鑑於國內消費及投資不振、利率已掉入流動性陷阱、資金外流嚴重、房地產價格居高不下；復以全球緊縮政策勢在必行，台灣低利率能否維繫，應三思。

(工商時momo購物網報)



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